地产投资恐难持续 经济企稳仍需基建发力——2016年10月份经济数据分析

文：申万宏源宏观 李慧勇，王健

结论或者投资建议

1-10月工业增加值增长6%，其中10月增长6.1%，预期6.2%，前值6.1%。1-10月固定资产投资增长8.3%，其中10月增长8.75%，前值9%；1-10月民间投资增长2.9%，其中10月增长5.9%，前值4.5%。1-0月社会消费品零售总额增长10.3%，其中10月增长10%，前值10.7%。1-10月商品房销售面积增长26.8%，其中10月增长26.4%，前值34%；1-10月房地产投资增长6.6%，其中10月增长13.45%，前值7.8%。对此我们做如下点评：

工业生产增速持平。10月工业增加值增长6.1%，与9月持平。采矿业增速再次转负，下滑明显；而PPI改善带动制造业增速略升。主要行业中，纺织、医药、通用设备和计算机改善明显；汽车、运输设备、有色、橡胶、化工等恶化。

投资增速回落。10月固定资产投资增长8.75%，较9月回落0.3个百分点，主因制造业投资大幅下滑，较9月降低2.3个百分点。10月地产投资增长13.5%，较9月大幅提高5.7个百分点。基建投资增速略有下滑，印证10月财政存款增加。10月民间投资增长5.9%，较9月大幅改善1.4个百分点，预计与地产投资高增长有关。

地产销售下滑，投资大幅回升。地产调控下，10月地产销售增长26.4%，较9月回落7.6个百分点；但仍保持较快增长，预计与集中网签及提前购房有关，但更重要的原因是地产销售向三线城市转移。从30大中城市地产成交数据来看，10月三线城市地产成交增长24.3%。但该现象的持续性存疑，从11月以来的高频数据来看，30大中城市中三线地产的地产成交已呈负增长，预计地产销售仍将继续回落。而销售向投资端的传导存在滞后，10月地产投资大幅改善，主因新开工面积增长20%，较9月大幅回升39.4个百分点，预计与各地加大地产供应有关。而土地购置面积增速则大幅下滑，较9月回落12.4个百分点。

社零大幅下滑。10月社零增长10%，较9月大幅下滑0.7百分点。汽车销售显著回落，增速较9月降低4.4个百分点。日用品、建材、家电等显著回落，家具、文化用品、石油及制品、服装和烟酒改善。10月份社零增速回落，猜测可能与双11促销导致的销售转移有关，如果判断属实，11月社零增速有望回升。

地产投资恐难持续，明年保增长仍需基建发力。10月总体数据尚属平稳，但地产销售回落，投资增速大概率难以持续，将成为明年经济下行的一个压力。在这种情况下，年内政策将以落实和巩固前期成果为主，显著收紧和放松的概率都不大。考虑到明年经济仍面临下行压力，保增长仍需基建发力。预计中央经济工作会议将继续保持积极的财政和稳健的货币政策基调，PPP供给侧改革国企改革等有助于保增长的改革将会进一步推进。

相关研究